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31/03/2009 | La mística del mercado

Paul Krugman

“No conozco ningún economista”, declaró el lunes, “que no considere que es una buena idea contar con mercado de capitales de mejor funcionamiento en el que se puedan comercializar los activos”.Dejemos de lado por un momento el cuestionamiento de si un mercado en el que los compradores tienen que ser sobornados para participar puede ser descrito realmente como un mercado “en mejor funcionamiento”.

 

 Aún así, Summers necesita salir con más frecuencia. Un buen número de economistas han reconsiderado su opinión con respecto a lo positivo de los mercados de capital y la comercialización de activos a la luz de la crisis actual.

Pero en los últimos días se ha vuelto cada vez más claro que los principales funcionarios de la administración Obama se encuentran todavía bajo el influjo de la mística de los mercados; todavía creen en la magia del mercado financiero y en la destreza de los brujos que practican dicha magia.

La mística del mercado no siempre dominó la política financiera. Estados Unidos resurgió de la Gran Depresión con un sistema bancario estrictamente regulado, lo que convirtió las finanzas en un negocio serio e incluso aburrido. Los bancos atrajeron depositantes al ofrecer convenientes ubicaciones en las sucursales bancarias y tal vez uno o dos tostadores gratis, después utilizaron el dinero así generado para hacer préstamos y eso fue todo.

El sistema financiero no sólo era aburrido sino pequeño, según los estándares actuales. Incluso durante la época del mercado alcista de los años 60, las finanzas y las compañías aseguradoras representaban en conjunto menos del 4% del PIB.

La relativa poca importancia de las finanzas se vio reflejada en la lista de valores que conformaban el índice industrial Dow Jones, que hasta 1982 no incluía a ninguna compañía financiera. Según los estándares actuales, todo esto parece primitivo pero aun con lo aburrido que era, este primitivo sistema financiero sirvió a una economía que duplicó los estándares de vida de toda una generación.

Por supuesto, después de 1980 surgió un sistema financiero muy diferente. En la era reaganiana de desregulación, el viejo sistema bancario fue reemplazado cada vez más por tejes y manejes a gran escala. El nuevo sistema era mucho más grande que el viejo régimen: poco antes de la actual crisis, las finanzas y las compañías aseguradoras representaban 8% del PIB, más del doble de la participación que tenían en los años 60. A principios del año pasado, el Dow tenía en su lista a cinco compañías financieras, gigantes como AIG, Citigroup y Bank of America. Entonces las finanzas se volvieron cualquier cosa menos aburridas; atrajeron a muchas de nuestras mentes más brillantes e hizo a unos cuantos elegidos inmensamente ricos.

Detrás de este glamuroso nuevo mundo de las finanzas estaba el proceso de bursatilización de activos. Los préstamos ya no se quedaban con el prestamista; en vez de eso, eran vendidos a otros, quienes agrupaban, dividían y machacaban las deudas individuales para sintetizar activos nuevos. Las hipotecas de alto riesgo, las deudas de tarjetas de crédito, los préstamos para adquirir un auto, todo se vertía en la licuadora del sistema financiero. Por otro lado, supuestamente, surgieron las dulces inversiones AAA. Y los magos de las finanzas recibieron espléndidos premios por supervisar dicho proceso. Pero lo supieran o no, los magos eran un fraude y su magia resultó ser nada más que una colección de trucos baratos. Después de todo, la promesa clave de la bursatilización de los activos-- que fortalecería el sistema financiero al disminuir el riesgo-- resultó ser una mentira. Los bancos utilizaron la bursatilización para incrementar el riesgo, no reducirlo, y en el proceso hicieron que la economía fuera más vulnerable a un desequilibrio económico.

Tarde o temprano, las cosas iban a salir mal y eventualmente así fue. Bear Stearns quebró; Lehman también pero lo más importante es que la bursatilización también fracasó. Esto nos remite entonces al enfoque de la administración Obama para enfrentar la actual crisis financiera.

Gran parte de la discusión del plan sobre los activos tóxicos se enfocó en los detalles y la aritmética y con toda razón. Pero más allá de eso, lo que más sorprende es la visión expresada tanto en el contenido del plan económico como en las declaraciones de los funcionarios de la administración. En esencia, la administración parece creer que una vez que los inversionistas se calmen, la bursatilización —y el negocio de las finanzas— puede reanudarse a partir de donde quedó hace uno año o dos.

Para ser justos, los funcionarios están pidiendo una regulación más estricta. De hecho, el jueves Tim Geithner, el secretario del Tesoro, presentó planes para una mejor regulación, los cuales hasta hace poco habrían sido considerados radicales.

No obstante, la visión subyacente sigue siendo la de un sistema financiero más o menos igual al de hace dos años, aunque de alguna manera un poco más controlado por nuevas reglas.

Como podrán imaginar, no comparto esa visión. No creo que se trate sólo de un ataque de pánico financiero, creo que representa el fracaso de todo un modelo bancario, de un sector financiero demasiado grande y con resultados más negativos que positivos. No creo que la administración Obama pueda revivir la bursatilización y ni siquiera pienso que debería intentarlo.

El Universal (Mexico)

 


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