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11/06/2005 | Por Qué China No Se Reevaluará

Steve H. Hanke

En las vísperas de la crisis financiera en Asia, los expertos predijeron que China devaluaría su renminbi. También lo predijeron los comerciantes: Los avances de moneda llevaron un precio devaluado significante. Yo no me dejé llevar por esa corriente. De hecho, el título de mi columna de septiembre 6 de 1999 “Por Que China No Se Devaluará”, indicó mi predicción contraria.

 

Y fue una predicción acertada. El tipo de cambio de 8.29 renminbi por dólar no ha cambiado desde 1995.

Sin embargo, ese tipo de cambio fijado no le asienta a todo el mundo. Dirigido por EE.UU., un grupo de países demandaron bulliciosamente que China aprecie el valor de su moneda en relación al dólar. Tal reevaluación está supuesta a convertir las exportaciones chinas en exportaciones más caras y menos competitivas. Las autoridades chinas han objetado amablemente, pero muchos expertos piensan que éstas eventualmente sucumbirán a la presión internacional. Los mercados están de acuerdo. El capital especulativo continúa entrando a China, y los mercados de moneda avanzada tienen un precio de 5% de reevaluación del renminbi en relación al dólar durante el próximo año. Una vez más, yo pienso que los expertos y los mercados se hallarán equivocados.

Yo fui introducido al actual debate el primero de mayo del 2002, cuando el Comité Bancario del Senado mantuvo audiencias sobre políticas de tipo de cambio. Esto fue luego de la ley de 1998 que requiere que el Departamento del Tesoro, en consultación con el Fondo Monetario Internacional, determine si países como China están ganando una ventaja competitiva “injusta” en el comercio internacional al manipular sus monedas.

El entonces secretario Paul O’Neill declaró que ninguno de nuestros socios comerciales importantes había manipulado su tipo de cambio durante el periodo de reporte entre Julio y Diciembre del 2001. Cinco testigos se colocaron a favor del lado opuesto. Ellos lanzaron un ataque bien coreografiado en contra del régimen de tipo de cambio fijo de China y en contra del tipo de cambio de 8.28 renminbi/dólar. De acuerdo a ellos, China estaba manipulando el tipo de cambio y el renminbi estaba siendo subvaluado. Consecuentemente, China era un comerciante injusto. Mi testimonio llegó al último, y yo me puse del lado del Secretario O’Neill.

Desde esas audiencias en el 2002, los mercantilistas extranjeros han presionado por la reevaluación del renminbi con más insistencia pero sin resultados. Las autoridades chinas se niegan a alterar el tipo de cambio de mucho tiempo entre el renminbi y el dólar. Ante sus ojos, un tipo de cambio fijo, el crecimiento económico y la estabilidad están todos ligados. En Pekín, la estabilidad puede que no lo sea todo, pero sin ella, todo es nada. Aún sólo con esta razón es difícil imaginar una reevaluación del renminbi.

Hay, por supuesto, mucha historia local y regional que reesfuerza la creencia de Pekín de que alterar un tipo de cambio es peligroso. Consideren a Hong Kong, el cual abandonó su tipo de cambio fijo y flotó su dólar en noviembre de 1974. Sin embargo, el dólar de Hong Kong no flotó en un mar de tranquilidad. La volatilidad alcanzó proporciones épicas en septiembre de 1983 cuando los mercados financieros y el dólar de Hong Kong se hundieron. Hong Kong estaba en un estado de pánico, con la gente acumulando papel higiénico, arroz y aceite de cocina.

El caos terminó abruptamente en octubre 15 de 1983. Fecha en que Hong Kong decretó que su dólar estaría fijado en 7.8 por cada dólar. La moneda de Hong Kong permanece en ese tipo de cambio hoy en día.

Japón es otra lección objetiva. Bajo el sistema de Bretton Woods el tipo de cambio yen/dólar estaba fijado en 360. Japón obtuvo crecimiento rápido y estabilidad con este arreglo, el cual duró hasta 1971.

Desde entonces Japón ha estado bajo la presión mercantilista, primordialmente por parte de EE.UU., para que aprecie el valor del yen en contra del dólar. Tokio ha accedido a las presiones. Como resultado, la economía ha sufrido de una recesión fuertemente inducida por el yen y todavía no se ha recuperado de su deflación enorme de los 1990s. Y los mercantilistas en EE.UU. continúan agitados porque Japón continua registrando grandes excesos de comercio.

Ahora añádanle a estos factores los pensamientos del Premio Nóbel Robert Mundell. En julio del año pasado el recibió a algunos de sus amigos en el Palazzo Mundell, una villa del renacimiento localizada en Sienna, Italia. Cuando se tocó el tema de China, yo tomé notas copiosas. De acuerdo a Mundell, una apreciación del renminbi cortaría la inversión directa extranjera, la tasa de crecimiento de China, pospondría la convertibilidad, aumentaría los préstamos malos, el desempleo, causaría la desesperación de la deflación en los sectores rurales, desestabilizaría el sureste de Asia, recompensaría a los especuladores, y pondría en movimiento a más presiones para reevaluación, debilitaría el rol extranjero del renminbi y subestimaría la obediencia de China para con las reglas de la Organización Mundial del Comercio. Mundell no es un fan de las reevaluaciones.

Yo recuento estos puntos porque en octubre 28 del 2004, Pekín anunció el establecimiento de la Universidad Internacional de Gestión de Negocios Mundell. Estará situada en el área de Zhongguancun, el “Silicon Valley de China”. Conecten las pistas y obtienen como resultado un tipo de cambio fijo.

Steve H. Hanke  es profesor de economía aplicada en la Universidad Johns Hopkins y Senior Fellow del Cato Institute.

Traducido por Gabriela Calderón para Cato Institute.

El Cato (Estados Unidos)

 


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