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31/07/2009 | Otra epidemia K: el déficit - El BCRA distribuye ganancias no realizadas

Vicente Massot y Agustín Monteverde

El despilfarro, las políticas ruinosas y la malversación de fondos correspondientes a fideicomisos, seguridad social y órganos autárquicos han sumergido a las cuentas fiscales, a la ANSES, y a las provincias nuevamente en un peligroso déficit estructural.

 


·     La política monetaria y cambiaria, y su notable sumisión a las necesidades fiscales, han hecho lo propio con el Banco Central.

·     
A más de seis meses de cerrado el ejercicio, el Banco Central presentó su demorado balance mostrando un excedente ficticio de $ 4500 MM.

·      
El resultado financiero fue negativo en $ 1200 MM, a lo que deben sumarse $ 1800 MM por las pérdidas sufridas por la venta de dólares a futuro a tipo subsidiado.

·      
Sólo un ardid contable, el computar como utilidades la diferencia cambiaria de las reservas, devengada pero no realizada (ni realizable), salvó a la institución rectora de mostrar un abultado déficit en 2008.

·      
Por diferencia de valuación de las reservas el BCRA contabilizó ganancias no realizadas por $ 7500 MM.

·     
Los intereses ganados por las colocación de las reservas internacionales fueron insuficientes para pagar los correspondientes pasivos, mayormente LEBAC y NOBAC.

·     
Las autoridades del BCRA se defienden argumentando que adoptaron una política contracíclica para ayudar al fisco en época de vacas flacas, reconociendo así su sumisión a la política fiscal del gobierno.

·     
Desde hace largo tiempo veníamos advirtiendo la inminente caída en terreno negativo de los resultados del BCRA.

·      
Habíamos alertado que, con la crisis financiera internacional, la tasa de colocación de las reservas se derrumbaría y que, paralelamente, el riesgo local se incrementaría.

·      
Las tasas locales —pagadas por los pasivos financieros del BCRA— más que duplicaron la de colocación de las reservas.

·     
Más grave aún, el Central se ha descapitalizado en los últimos años.

·      
No sólo se ha producido un serio deterioro de sus resultados sino que éstos han sido inflados artificialmente por esta práctica contable, que si bien es aceptada para la esfera privada es claramente inaceptable para la entidad monetaria rectora.

·      
A eso se agrega que el Central dejó de capitalizar la mayor parte de sus utilidades y comenzó a transferirlas íntegramente al Tesoro.

·      
Para peor, las ganancias transferidas al Tesoro resultaron de monetizar diferencias de valuación no realizadas ni realizables.

·     
De esta forma, se amplió la base monetaria sin contrapartida en un correlativo aumento de la cantidad de divisas componentes de las reservas.

·     
En el extremo, esta política conduciría a emitir dinero al ritmo de suba del tipo de cambio, lo que significaría una convalidación y reimpulso a la desvalorización de la moneda y la suba de los precios.

·     
En el marco de esta falaz forma de contabilizar los resultados, el ideal es una megadevaluación (pregonada por ideólogos K, críticos de la timidez del Central): los resultados —por supuesto, ficticios— del BCRA volarían y, con ellos, la posibilidad de financiar a un fisco cada vez más deficitario y sin acceso al crédito voluntario.

Massot, Monteverde & Asociados (Argentina)

 

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