La historia es conocida: algunos bancos americanos concedían hipotecas a clientes insolventes. Para esas hipotecas, obtenían de las agencias de calificación valoraciones incomprensiblemente altas. Goldman colocaba en mercados lejanos, asiáticos o europeos, su mercancía troceada y apilada, imposible de reconocer: eran los milagros de la titulización. Esos bancos, amantes del peligro, retenían un margen sustancial de los bonos vendidos mientras ocultaban grandes pasivos fuera de balance. En Estados Unidos, cinco grandes bancos han hundido la reputación de mil: Lehman Brothers, Goldman Sachs, Bank of America Merill Lynch, Citigroup, Morgan Stanley.

Las agencias de calificación, Moody´s, Fitch o Standard & Poors, se desprestigiaban pero seguían dando lecciones. Para agilizar el proceso, escribe un buen analista español, los bancos eliminaron todo tipo de pruebas de solvencia: por un lado tenían la garantía de las viviendas hipotecadas; por otro, una vez colocados los bonos, sobre todo CDOs, Collateral Debt Obligation, el riesgo pasaba al tomador. Los derivatives se perdían sin dejar rastro, en lejanos mercados. Algunos banqueros sabían el carácter destructor de estos fraudes, armas de destrucción masiva, para utilizar el término de Warren Buffet.