Cuando uno habla con alumnos o clientes retail, suelo percibir que se concibe al oro como un claro refugio de valor ante épocas o situaciones de miedo. El objetivo que pretendo con este artículo es desmitificar esa concepción del oro, comparando el retorno de esta materia prima frente al dólar en momentos de riesgo durante esta crisis.

El dólar funciona mejor como posición de hedge (cobertura) frente a factores o acontecimientos de pánico relativos a lo que ha hecho el oro, aunque parecería que ni eso funciona en días como hoy, en los que el euro pelea contra el dólar mientras el rublo ruso desciende 17%. Por el contrario, el oro tiene la tendencia de comportarse muy bien, no sólo en eventos de pánico sino en aquellos marcados sobrantes de dólares tales como han sido las tres relajaciones cuantitativas (QEs). Es decir, el metal dorado funciona mucho mejor como cobertura anti-dólar que como cobertura anti-pánico y esto no es un detalle trivial en cuanto al manejo de carteras se refiere.

Los tres eventos de pánico más contundentes que ha tenido esta crisis han sido: a) la quiebra de Lehman Brothers, b) la crisis de los PIIGS en 2010, c) la crisis PIIGS en 2011. Las tablas que mostramos a continuación analizan precisamente el comportamiento del oro, del índice VIX, S&P y del FXE (ETF que replica al euro). En este último, hay que destacar que un retorno negativo del euro supone una apreciación directa del dólar.