La petrolera estatal brasileña Petrobras planea recortar la inversión del 37% en los próximos cinco años en lo que los analistas ven como un esfuerzo urgente para reducir la deuda y recuperar la confianza de los inversores en medio de un escándalo de corrupción. Un documento largamente demorado en salir esboza su plan de negocios de cinco años. Petrobras dijo que espera que el gasto de capital en el periodo 2015-19 a un total de 130.3 billones de dólares. Si plan anterior de cinco años, hasta el 2018, aparece con 206.8 billones de dólares en proyectos en marcha.
"Todas las majors está (cortando) porque los precios del petróleo han bajado",
dijo Joaquim Levy, ministro de finanzas brasileño a The Wall Street Journal en
Nueva York. "Así es como se debe
hacer. El precio se ha reducido; tomando su negocio principal".
El recorte tiene
enormes implicaciones para la economía de Brasil, que ya se prevé una
contracción de más de 1% este año. Petrobras es una sola de las más grandes
fuentes de inversión de la nación, el apoyo de una amplia red de proveedores y
actividad de construcción. Sus ventas de 2014 fueron equivalentes a alrededor
del 6% del PBI de Brasil, mientras que los gastos de capital representaron casi
el 8% de la inversión total. "La
inversión es lo que necesita Brasil para hacer que la economía vuelva a crecer",
dijo Neil Shearing, economista jefe de los mercados emergentes para Capital
Economics en Londres. "Cuando la empresa
más grande del país está recortando la inversión, eso va a ser muy difícil de
lograr".
El plan revisado
también ocupa un importante revés para las ambiciones de Brasil para unirse a
los cinco principales productores de petróleo del mundo a finales de esta
década. Petrobras redujo su meta de producción nacional a 2020 a 2.8 millones
de barriles de petróleo equivalente por día, frente a una meta anterior de 4,2
millones de barriles.
"Todos estos años, y especialmente después
del anuncio de las reservas de petróleo del pre-sal, Brasil experimentó una
situación de gran euforia y megalomanía", dijo Adriano Pires,
presidente del Brazilian Infrastructure Center, una consultora. "Ahora el país está forzado a mirar la
realidad". Los nuevos números representan un drástico cambio en el
curso para Petrobras.
Durante la última
década, la compañía ha estado en el centro de una ambiciosa política industrial
estatal trazada por los gobiernos de izquierda de la presidenta Dilma Rousseff
y su predecesor, Luiz Inácio Lula da Silva. Envalentonados por los principales
descubrimientos de la costa de Brasil, los dos presidentes intentaron usar la
industria petrolera como un vehículo para un mayor desarrollo económico de
Brasil. El resultado fue un derroche de dinero que dejó a Petrobras con una
carga de deuda más alta que cualquier otra petrolera. Los gastos de capital
aumentaron 13 veces entre 2000 y 2013. La compañía lanzó recursos sin
precedentes en la extracción de petróleo de depósitos técnicamente desafiantes
varios kilómetros bajo el fondo del mar. También lanzó varias grandes
refinerías que funcionaron por encima del presupuesto.
Los expertos dicen
que esos esfuerzos se extendían de enfoque de la compañía -y sus recursos-
también demasiado delgados. Los mandatos gubernamentales estrictos requeridos
por Petrobras para ser el operador principal y poseer una participación mínima
del 30% en los yacimientos de petróleo "pre-sal" recién descubiertos. Normas altas de contenido
nacional llevaron a los sobrecostos y retrasos en la producción. Al mismo
tiempo, la empresa siguió pagando dividendos jugosos a los inversionistas,
mientras que el gobierno obligó a Petrobras a subsidiar los precios internos de
los combustibles para los brasileños comunes para mantener una tapa temporal
sobre la inflación.
Petrobras se sobre
endeudó para financiar el derroche, habilitado por las tasas de interés ultra
bajas en Estados Unidos y Europa que enviaron a los inversores a recorrer el
mundo en busca de mejores rendimientos. Después de mantener estable alrededor
de 21 billones de dólares entre 2005 y 2007, la deuda total de la empresa se
disparó en los años siguientes a un máximo de 132 billones de dólares a finales
de 2014.
El gasto creó un
ambiente propicio para la corrupción. Brasil está convulsionado por un
escándalo que ha sacudido a los más ejecutivos de Petrobras por aceptar
sobornos de empresas constructoras que se pusieron de acuerdo para subir los
precios para los principales contratos, canalizando una parte de las ganancias
mal habidas a políticos y sus partidos.
Petrobras, que se
considera una víctima del esquema y dice que está trabajando con las
autoridades, canceló más de 19 billones de dólares en 2014 debido a la
corrupción y los activos sobrevaluados. Pero la batalla de la compañía para
recuperar la credibilidad perdida prometer ser una pregunta difícil. El plan de
inversión más delgado había sido foco principal del presidente ejecutivo
Aldemir Bendine. También ha prometido fortalecer la gobernabilidad corporativa
y reducir la deuda a niveles más manejables. "Esta nueva realidad será un rato, pero manteniendo los pies en el
suelo, vamos a ser capaces de satisfacer no sólo este desafío, sino, sobre
todo, generar valor para los accionistas", dijo Bendine, un servidor
público de carrera que previamente dirigió el Banco do Brasil, el banco de
propiedad estatal. Este lenguaje es revolucionario para una empresa criticada
por estar más preocupado por la implementación de la política del gobierno que
crear valor para los accionistas.
Desde que alcanzó
un máximo de más de 50 reales por acción tras el descubrimiento de Petrobras de
una de las mayores reservas petrolíferas del mundo en 2007, el precio de las
acciones de la compañía han caído de manera constante, cerrando en 12.75 reales
el último lunes. Los críticos dicen que la mayor parte de la disminución ha
sido autoinflingida. "No creo que
eso vaya a cambiar", dijo Daniel Marques, analista de Gradual
Ivestimentos, por la mano dura del gobierno en las operaciones de Petrobras.
"Pero creo que la empresa comenzará
a posicionarse como un poco más pro-mercado".
Marques dijo que
los recortes estaban en general en línea con las expectativas del mercado. El
plan de la empresa para reducir la proporción de su deuda neta de las ganancias
antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización a tres veces en 2018
de cerca de cinco veces en el final del año pasado también fue positivo, dijo. "Lo ideal sería reducir este número
más, pero por otro lado sabemos que esta empresa se encuentra en una fase de
inversión", dijo. "Es
natural que en este momento el leverage debería ser más alto".
Además de los
gastos de capital más bajos, Petrobras intensificó los planes para vender
activos. La empresa ahora espera vender 15.1 billones de dólares en 2015-16,
frente al objetivo anterior de 13.7 billones. El nuevo plan de Petrobras
también prevé "esfuerzos de
reestructuración del negocio, la desmovilización de los activos y las
desinversiones adicionales" de 42.6 billones de dólares en 2017-18.
Rogério Freitas,
fund manager de Teórica Investimentos en Río de Janeiro, dijo que no está claro
que los activos de Petrobras se venderán, y a qué precio. Una política
explicita para los precios internos de los combustibles, visto como una
salvaguardia contra el gobierno también estaba ausente, dijo. "El riesgo para el accionista
minoritario es una posible dilución por el gobierno", dijo Freitas.
"Deberían haber demostrado que una
capitalización por parte del gobierno no será necesario en el futuro".
En las últimas
horas, Petrobras dijo que puede vender parte de su unidad de distribución
Petrobras Distribuidora SA, en su esfuerzo por reducir su elevada deuda.
Petrobras dijo que las opciones incluyen la búsqueda de un socio estratégico
para la filial o la venta de sus acciones en la bolsa de valores brasileña. En
este último caso, las acciones se emiten a través de una oferta secundaria de
la sociedad matriz, que cotiza en bolsa. Petrobras Distribuidora opera
estaciones de servicio en todo Brasil, que representan el 38% del mercado
minorista y mayorista brasileño en la distribución de combustibles, etanol,
biodiesel y gas natural, según el informa de Petrobras de 2014.
Dos empresas chinas
que entraron en gigantes yacimientos petrolíferos de aguas profundas brasileñas
hace dos años ahora están mirando para aumentar su presencia como dijo
Petrobras vende activos para pagar deuda. China Petroleum & Chemical Corp.,
o Sinopec, y Cnooc Ltd. se encuentran entre las empresas interesadas en la
compra de participaciones en los llamados bloques de exploración offshore del
pre-sal.
¿Una estatal como Petrobras puede ser
bien dirigida?
En ningún otro
sector económico el peso del Estado es tan relevante como en la industria del
petróleo. Cinco de las diez mayores empresas del sector son estatales. La mayor
de ellas es Aramco, de Arabia Saudí, que factura más de 1 billón de dólares por
día. México, Venezuela, Irán, China, Argelia, Nigeria — países emergentes —
tienen el hábito de mantener el control total de sus petroleras.
La percepción, en
esos casos, es que mandar en una industria vista cómo “estratégica” vale más
que tener prácticas de gestión probadas en la iniciativa privada. Naturalmente,
la cosa tiende a acabar en desastre. En la última década, la gestión anacrónica
de Pemex hizo la producción de petróleo en México se estancara. Los abusos
bolivarianos reventaron PDVSA, forzada a cobrar centavos por la gasolina en
los puestos venezolanos. Finalmente, llegó la vez de Brasil mostrar su
capacidad de estropear su empresa de petróleo, Petrobras.
Desde 2008, la
estatal perdió casi 400 billones de reales de valor de mercado, adornada por
una mezcla de políticas públicas que sangran su caja y la corrupción
descubierta hace un año. Su deuda, de 300 billones de reales, es la mayor entre
las principales petroleras del planeta. La producción no crece desde 2011. Es
natural que, después de tantos ejemplos nefastos de la interferencia estatal,
los defensores de una mayor apertura a la iniciativa privada ganen estímulo.
Pero hay estatales de petróleo que dan correcto. Para Petrobras salir del
atolladero en lo cual el gobierno a metió, basta seguir los ejemplos correctos,
en vez de copiar los errados.
El ejemplo límite
es la noruega Statoil, en que el consejo de administración es totalmente
independiente de los antojos del gobierno. Pero no es preciso ir tan lejos.
Colombia es más pobre, más violenta y menos desarrollada que Brasil. Pero
Ecopetrol, petrolera controlada por el gobierno colombiano, tiene
especialización para superar a Petrobras. Ecopetrol tiene margen operacional
del 32%, ante un 20% de Petrobras. Produce 89 barriles de petróleo diarios para
cada operario — en Petrobras son 29. La empresa tiene un cuarto del tamaño de
Petrobras en facturación, inversión y producción. Pero vale mitad en la bolsa.
El principal motivo es la gestión — también estatal. Cerca de un 80% de las
acciones están en la mano del gobierno colombiano, y tres ministros tienen
silla cautiva en el consejo de administración. Pero buenos controles impiden
que el gobierno transforme a Ecopetrol en un follón.
Así como en Brasil,
Colombia también controla los precios del diesel y de la gasolina. La
diferencia es que, allá, el subsidio sale del bolsillo del gobierno, y no de la
caja de Ecopetrol, como se hace en Brasil. Además de más transparente, la
medida hace con que la cuenta sea pagada por la sociedad (a quién la medida, en
tesis, quiere beneficiar), y no por los accionistas de la petrolera. Ya en
Brasil... De 2010 a la actualidad,Petrobras gastó cerca de 60 billones de reales para mantener los precios
de los combustibles artificialmente bajos, lo que aumentó su endeudamiento. El
proceso de elección del presidente muestra el abismo entre las dos empresas.
En Brasil, el
gobierno federal escoge solo — como aconteció en febrero, cuando Aldemir
Bendine asumió el puesto. Claro, el consejo de administración tiene que elegir
el nombre, pero siete de los diez consejeros son indicados por el gobierno.
Ecopetrol escogió su nuevo presidente, el ex-ministro de la Hacienda Juan
Carlos Echeverry, un mes después. En la estatal colombiana, el consejo define
el perfil ideal de ejecutivo y contrata una empresa de reclutamiento para
seleccionar los candidatos. La elección final cabe al consejo — que tiene tres
ministros y seis miembros independientes.
Pero la gran
diferencia entre Petrobras y las petroleras más exitosas — como Ecopetrol — es
el enfoque. A lo largo de los últimos años, Petrobras invirtió en una enorme
gama de negocios que eran de interés del gobierno, pero que sólo destruyeron
valor. La empresa tiene, por ejemplo, 12 refinerías que sólo pierden dinero.
Statoil tiene sólo dos. Petrobras tiene aún gasoductos, fábricas
termoeléctricas, navíos. Bendine ya anunció que colocará a la venta negocios
evaluados en 14 billones de dólares y que priorizará inversiones en la
explotación y en la producción.
Pero especialistas
son unánimes en afirmar que es preciso hacer mucho más y vender negocios o
atraer socios para todo lo que no tenga relación con explotación o producción.
Y que es preciso abandonar una serie de campos de explotación deficitarios,
como en el Nordeste. Mientras Petrobras invirtió en los últimos cinco años del
48% a un 62% de su presupuesto en explotación y producción, Ecopetrol invirtió
un 80%. En su plan de negocios para 2020, la empresa colombiana aún anunció que
va concentrarse sólo en los campos más rentables — lo del mar de Colombia y lo
del Golfo de México.
El plan también
incluye la venta de participaciones en negocios considerados no estratégicos,
como la empresa de energía Invercolsa.“Petrobras pasó mucho tiempo intentando hacer
de todo. Es hora de mirar los buenos ejemplos e invertir en lo que realmente da
ganancias para la empresa”, afirma Adriano Pires. Si interfiere menos en la
gestión de su petrolera, el gobierno colombiano tampoco entorpece en el
ambiente de negocios. En Brasil, en el ansia de ganar el máximo con las
prometedoras reservas del pre-sal, el gobierno se quedó sin hacer licitaciones
de explotación de 2008 la 2012. Por las nuevas reglas, Petrobras tendría que
comandar la explotación de todos los pozos del pre-sal.
Colombia caminó en
el sentido inverso. Por allá, las petroleras extranjeras pueden ser dueñas del
100% de los pozos. Hasta en México, que tiene en Pemex una de las petroleras
más apenas gestionadas del mundo, el gobierno está replanteando la política de
concesiones por primera vez en 76 años. La idea es quebrar el monopolio de
Pemex, atraer extranjeras más eficientes y, con eso, cambiar no sólo el
ambiente de negocios como también forzar la estatal a moverse. Parece estar
finalmente entrando en la cabeza de los mexicanos que el petróleo no vale cosa
alguna mientras alguien no quitarlo del fondo del mar.
Nada de eso,
evidentemente, es garantía de éxito. Ecopetrol anunció en mayo su primer
perjuicio trimestral desde la apertura del capital en 2007. Sus acciones se
cayeron más del 50% el último año — la mayor caída entre las grandes
petroleras. El margen operacional se cayó del 40% para un 32% en 2014. La
principal explicación, según analistas, no está en los problemas de la
compañía, pero en la caída del 40% en el precio del petróleo y en la
devaluación del peso colombiano. En el vaivén del mercado de petróleo, aún
quien hace la lección de casa puede sufrir un trozo. Quién no hace consigue
sufrir cuando era para todo estar yendo bien.
fecha |
Título |
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