No es una nueva versión de la guerra del petróleo, pero esta semana los Emiratos Árabes Unidos, la segunda economía árabe, han anunciado que están dispuestos a desprenderse de la mitad de los dólares que amontonan en los sótanos de su banco central y sustituirlos por otras divisas, como el euro. Esta tendencia que iría en búsqueda de un nuevo equilibrio entre las monedas internacionales que sirven de reservas en el mundo, podría acentuarse en el futuro inmediato, según Maite Ledo, economista jefe de Europa y de escenarios financieros internacionales del BBVA.

En los mercados de divisas, el dólar goza de una cierta estabilidad, incluso mayor de la esperada. Actualmente, cotiza a 1,27 euros a pesar de que su balanza comercial esté arrojando déficits históricos. La entrada de capitales en EE. UU. sigue siendo muy fuerte y eso da al dólar mucha firmeza en los mercados de divisas.

Pero su condición de moneda reina empieza a ser cuestionado entre los bancos centrales y en el mundo de los los negocios internacionales.

Alan Greenspan, el antiguo patrón de la Reserva Federal (Fed) americana, ya ha apuntado el cambio. En una conferencia en la Commercial Finance Association, celebrada en Washington el 26 de octubre, advirtió que el estatus del dólar como moneda de reserva global está siendo desafiado.

Según el Maestro,"estamos comenzando a ver movimientos desde el dólar al euro, tanto desde el sector privado como de las autoridades monetarias y los bancos centrales". Para el ex presidente de la Fed, "el riesgo de concentración" lleva a inversores a sentirse crecientemente preocupados ante la perspectiva de tener que añadir nuevos billetes verdes a sus abultadas tenencias del dólares aun cuando la rentabilidad sea buena. Para Greenspan, este hecho podría en un momento dificultar la financiación del déficit exterior USA.

¿Pero por qué se está disparando ahora ese riesgo de concentración? Entre otras cosas, porque a medida que las reservas crecen -según el Banco Internacional de Pagos, el total de reservas en divisas internacionales aumentó desde el 4% del Producto Interior Bruto (PIB) mundial en 1990 a casi el 10% en 2005-, aumenta la necesidad de no poner todos los huevos en la misma cesta se agranda.

Para Maite Ledo, "principalmente, son los países emergentes los que están cuestionando el estatus del dólar ya que son los que más reservas han acumulado a partir del 2001-2002".

Primero fue Rusia, después China, que en julio de 2005 puso fin a su dependencia absoluta respecto al dólar al vincular el yuan a una cesta de monedas (entre los que se encuentra el euro), y ahora son los países del petróleo. como Emiratos Árabes Unidos, quienes se suman a esta nueva corriente.

Un informe reciente del Banco de Pagos Internacionales (BRI) , titulado The euro as a reserve currency: a challange to the pre-eminence of the US dollar? del que son autores Gabriele Galati y Philip Wooldridge, destaca que el rol de las monedas de reserva es más sensible a las políticas monetarias de sus bancos centrales que a sus variaciones en los mercados de cambios.

Por esta circunstancia, Maite Ledo considera que "es normal que haya un cierto revuelo en estos momentos, especialmente con el dólar y el euro. Se piensa que Ben Bernanke y la Reserva Federal han puesto fin, o está a punto de hacerlo, a su campaña de subidas de tipos. A la vez, los responsables del Banco Central Europeo están diciendo muy claramente que van a seguir subiendo los suyos. La brecha se está reduciendo y por tanto los países que acumulan reservas lo tienen muy en cuenta de cara a rentabilizarlas".
sivamente la participación del euro se aproxime al peso que tiene la economía de la zona euro en el conjunto de la economía global", algo que de momento no ocurre.

Según el Banco de Pagos Internacionales, en 2005-2006, las reservas mundiales en dólares representaban el 67% del total frente a un 25% que sumaban las reservas en euros, aun cuando la economía americana sea sólo un 20% superior, así que le queda mucho trecho por recorrer.

A pesar de reconocer que hasta ahora la introducción del euro en 1999 no ha supuesto un significativo cambio en la composición de las reservas internacionales, el informe del BRI señala que "encontramos que la liquidez y amplitud de los mercados financieros del euro se están rápidamente aproximando a los dólar, y como resultado el euro está erosionando algunas de las ventajas que históricamente han sustentado la preeminencia del dólar".

Para Maite Ledo, donde se está mostrando el emergente valor del euro es "sobre todo en los mercados de deuda internacional, donde las emisiones en la divisa europea representan el 31% del total, cuando hace pocos años sólo llegaba al 20%. Aún las emisiones en dólares son superiores, el 45%, pero el trecho se ha reducido".

Gabriele Galati y Philip Wooldridge, en su trabajo para el BIR, mencionan también "el poder de gravitación" que posee el euro. Actualmente, hay 150 monedas en el mundo que están pegadas a una grande. De esas 150, 40 tienen al euro como ancla, lo que refuerza su papel internacional.

No obstante, el dólar es muy difícil de destronar, como dio a entender hace unos días el ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William McDonough. Hablando en la ciudad de los rascacielos, McDonough explicó que las naciones asiáticas, que son las poseedoras de grandes cantidades de dólares como reservas, creen que, para ellas, cambiar a otra moneda como el euro, y hacerlo en cantidades significativas, podría acarrearles respuestas políticas no deseadas. Podría desencadenar en EE. UU. las fuerzas proteccionistas, como ocurrió en Europa con las empresas manufactureras, que reaccionaron ante la evolución de sus exportaciones.

En ese sentido, el hecho de que China, que acumula ella sola un billón de dólares, el 20% de las reservas mundiales, mantenga pese a todo una estrecha vinculación con el dólar, y que el petróleo siga cotizando en dólares dan a la divisa americana mucho margen.

Gabriel Galati y P. Wooldridge reconocen que pese a las oportunidades de diversificación, "el euro no está todavía en posición de rivalizar con el dolar como moneda de reserva". El patrón dólar deberá seguramente compartir parte de su poder, pero le queda aún mucha vida por delante.

Para la economista jefe del BBVA, "la necesidad de diversificación de las reservas hará que progre sivamente la participación del euro se aproxime al peso que tiene la economía de la zona euro en el conjunto de la economía global", algo que de momento no ocurre.

Según el Banco de Pagos Internacionales, en 2005-2006, las reservas mundiales en dólares representaban el 67% del total frente a un 25% que sumaban las reservas en euros, aun cuando la economía americana sea sólo un 20% superior, así que le queda mucho trecho por recorrer.

A pesar de reconocer que hasta ahora la introducción del euro en 1999 no ha supuesto un significativo cambio en la composición de las reservas internacionales, el informe del BRI señala que "encontramos que la liquidez y amplitud de los mercados financieros del euro se están rápidamente aproximando a los dólar, y como resultado el euro está erosionando algunas de las ventajas que históricamente han sustentado la preeminencia del dólar".

Para Maite Ledo, donde se está mostrando el emergente valor del euro es "sobre todo en los mercados de deuda internacional, donde las emisiones en la divisa europea representan el 31% del total, cuando hace pocos años sólo llegaba al 20%. Aún las emisiones en dólares son superiores, el 45%, pero el trecho se ha reducido".

Gabriele Galati y Philip Wooldridge, en su trabajo para el BIR, mencionan también "el poder de gravitación" que posee el euro. Actualmente, hay 150 monedas en el mundo que están pegadas a una grande. De esas 150, 40 tienen al euro como ancla, lo que refuerza su papel internacional.

No obstante, el dólar es muy difícil de destronar, como dio a entender hace unos días el ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William McDonough. Hablando en la ciudad de los rascacielos, McDonough explicó que las naciones asiáticas, que son las poseedoras de grandes cantidades de dólares como reservas, creen que, para ellas, cambiar a otra moneda como el euro, y hacerlo en cantidades significativas, podría acarrearles respuestas políticas no deseadas. Podría desencadenar en EE. UU. las fuerzas proteccionistas, como ocurrió en Europa con las empresas manufactureras, que reaccionaron ante la evolución de sus exportaciones.

En ese sentido, el hecho de que China, que acumula ella sola un billón de dólares, el 20% de las reservas mundiales, mantenga pese a todo una estrecha vinculación con el dólar, y que el petróleo siga cotizando en dólares dan a la divisa americana mucho margen.

Gabriel Galati y P. Wooldridge reconocen que pese a las oportunidades de diversificación, "el euro no está todavía en posición de rivalizar con el dolar como moneda de reserva". El patrón dólar deberá seguramente compartir parte de su poder, pero le queda aún mucha vida por delante.