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06/03/2012 | Análisis: Los mejores hedge funds del mundo

De Nuestra Redacción

Un fondo creado por George Soros perdió la primera colocación en el ranking de los más rentables de la historia mundial. Bridgewater Pure Alpha Fund, gestionado por Ray Dalio, obtuvo un logro de 13,8 billones de dólares el año pasado y ahora acumula una rentabilidad de 35,8 billones de dólares desde su constitución en 1975. Eso es más que el mítico Quantum Endowment Fund, del billonario George Soros, consiguió obtener desde 1973 (31,2 billones de dólares).

 

El ranking de los fondos fue elaborado por LCH Investments, una empresa del grupo Edmund de Rothschild y publicado en el periódico británico Financial Times. Aquí abajo la lista de los diez fondos de inversión más rentables de la historia:

Fondo

Lucro líquido del fondo desde la constitución (en billones de dólares)

Año de constitución del fondo

Bridgewater Pure Alpha

                                35.8

           1975

Quantum Endowment Fund

                                31.2  

           1973

Paulson & Co

                                22.6

           1994

Baupost

                                16.0

           1983

Brevan Howard Fund

                                15.7

           2003

Appaloosa

                                13.7

           1993

Caxton Global

                                13.1

           1983

Moore Capital Management

                                12.7

           1990

Farallon

                                12.2

           1987

SAC

                                12.2

           1992

 

El fondo Bridgewater Pure Alpha administra un total de 72 billones de dólares en activos, lo que también es suficiente para garantizarle el puesto de mayor hedge fund del mundo. Los hedfe funds dan al gestor bastante libertad para invertir en diferentes clases de activos, como acciones, títulos, monedas y derivados. El año pasado, Bridgewater Pure Alpha ganó mucho dinero con el fortalecimiento del dólar ante otras monedas, como el euro. El fondo es gestionado por Ray Dalio, 62, a partir de su oficina en Connecticut, en Estados Unidos. El gestor ganó notoriedad en la crisis de 2008 al prever la necesidad de gobiernos y consumidores de los países rico de que reduzcan las propias deudas. Los resultados de los últimos dos años fueron impresionantes. Además de la ganancia de 13,8 billones de dólares el año pasado, Pure Alpha ya había obtenido valorización del 45% en 2010. Los principales participantes son fondos de pensión e inversores institucionales.

Es poco probable que el billonario George Soros recupere el puesto de gestor del fondo que más creó riqueza en la historia. El billonario de 81 años prácticamente se jubiló el año pasado, cuando decidió devolver todo el dinero de los clientes. Desde entonces, él sólo administra la fortuna propia y de la familia, estimada en 22 billones de dólares.

Además de desbancar a Soros, Ray Dalio también consiguió quebrar el récord de John Paulson, de Paulson & Co, que había obtenido 11,9 billones de dólares sólo el año 2007. El resultado alcanzado por Bridgewater Pure Alpha en 2011 es el mayor logro anual de la historia de la industria de hedge funds. Paulson, por señal, fue el destacado negativo de la lista. Su fondo tuvo un perjuicio de 9,6 billones de dólares el año pasado al intentar anticipar una recuperación de la economía americana que tardó más de lo esperado en llegar. Cuando finalmente las bolsas subieron en el inicio de este año, Paulson ya se había cansado de esperar y vendió posiciones en activos de riesgo, como el Bank of America, realizando un enorme perjuicio. A pesar del año desastroso que pasó, Paulson & Co consiguió obtener el tercer puesto como el fondo más lucrativo de la historia.

Un equipo de los principales gestores de cartera propia de JP Morgan hará uno de los mayores lanzamientos de hedge fund este año, tras dejar sus planes anteriores de mantenerse dentro del mayor banco por activos de EEUU debido a los cambios regulatorios estadounidenses en el sector.

En 2011, Mike Stewart fue escogido por JP Morgan para supervisar una unidad de operadores que estaba siendo separada de la banca de inversión para cumplir con las nuevas reglas de EEUU que restringen las apuestas de los bancos en los mercados. Sin embargo, junto a otros cuatro ejecutivos, Stewart fundó Whard Stewart Asset Management, según fuentes citadas por Financial Times. Así, Stewart se une a un grupo creciente de operadores que han dejado firmas como Goldman Sachs, Citigroup y Morgan Stanley, a medida que los bancos enfrentan una mayor regulación tras la crisis financiera de 2008, como por ejemplo la regla Volcker, aprobada en 2010, que prohíbe a los bancos utilizar su propio capital para hacer apuestas sobre acciones y bonos.

Los traders comenzaron a abandonar los bancos para iniciar sus propios hedge-fund o unirse a otros, desde que los legisladores estadounidenses aprobaron la ley Dodd-Frank en 2010. La ley, que incluye a la norma Volcker (nombrada en honor al ex presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker), incrementó la supervisión de Wall Street en respuesta a la peor recaída económica desde la Gran Depresión. Los administradores de dinero iniciaron más de 1.100 hedge-fund en 2011, el mayor total anual de acuerdo a la firma de informaciones de Singapur, Eurekahedge.

La salida de Stewart ocurre pese a que los reguladores estadounidenses dijeron la semana pasada que probablemente retrasarán la aplicación de regla Volcker. El ejecutivo había sido co-jefe del negocio global de mercados emergentes de JP Morgan. Su hedge-fund probablemente atraerá el interés significativo de inversionistas y ciertamente estará entre los mayores debut en el mundo de los hedge-fund este año, y tal vez el mayor desde que estalló la burbuja crediticia en 2007.

La salida del ejecutivo, además, marca un cierto retroceso para JP Morgan, donde el ejecutivo había sido escogido para dirigir una nueva Unidad de Alternativas, dentro del negocio de administración de activos Esta unidad reuniría a unos 50 operadores de las tres mayores operaciones comerciales propias del banco, que estaban enfrentando un cierre debido a la regla Volcker. Bajo las nuevas condiciones, JP Morgan no podría invertir en los fondos de la unidad, pero aún así se podría beneficiar de las tarifas que cobre a los clientes.

Whard Stewart comenzaría a operar en el segundo trimestre de 2012 y se enfocará en inversiones en los mercados emergentes. Los empleados de JP Morgan que se han sumado a Stewart en su nuevo hedge-fund incluyen a Alexis Hombrecher, Darrell Tonge, Robert Gilraine y Matthew Haydon, según un documento citado por Bloomberg. JP Morgan no tendría planes de invertir en Whard Stewart.

Responsable por el ranking, LCH es una empresa que analiza y selecciona fondos de inversión lucrativos y confiables para clientes. Para invertir en un hedge fund en el exterior, sin embargo, es necesario tomar diversos cuidados. La legislación estadounidense no obliga a los gestores a que sean tan transparentes en la divulgación del portfolio como en otros países, lo que abre espacio para casos de fraude y pirámides como la montada por Bernard Madoff. Quien que quiera invertir en alguno de los fondos que están en la lista de los más rentables de la historia debería primero conversar con alguna empresa especializada.

George Soros

Como de costumbre, Soros estuvo bastante activo en el últimos trimestre de 2011. Destacó por una apuesta en Google con una inversión superior a los 153 millones de dólares en acciones de la tecnológica. Soros reforzó su posición en Wells Fargo, en Medco Health Solutions y en Express Scripts. Además de eso, Soros hizo una fuerte inversión en Comverse Technology, de 101 millones de dólares, que la hace en una de las siete mayores posiciones del inversor.

John Paulson

Entre septiembre y diciembre del año pasado, John Paulson estuvo más vendedor que comprar. Fueron muchas las posiciones que Paulson cerró. Destacada la participación que Paulson tenía en el Citigroup, Bank of America, HP y en News Corp. Como principales apuestas es de destacar la apertura de una posición en Delphi Automative y El Paso y el refuerzo de las posiciones en Goodrich, Motorola, Medco Health Solutions, AMC Networks y Novagold.

Goldman en la mira

Los tentáculos de Goldman Sachs, "el calamar vampiro," podrían sufrir otro manotazo correctivo.  El banco de inversión dijo el martes que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) estaba considerando presentar cargos contra el banco por su papel en la venta de obligaciones hipotecarias de alto riesgo en 2006.

La firma dijo que los cargos se referirían a revelaciones regulatorias que Goldman hizo como suscriptor de una oferta de títulos respaldados por hipotecas por valor de 1,300 millones de dólares (mdd). Goldman dio a conocer la investigación en su contra en el reporte anual -la forma 10-K- que presentó el martes ante la autoridad regulatoria.

El banco indicó que tuvo conocimiento de los inminentes cargos que le imputará la SEC por una notificación Wells. La notificación Wells es una carta enviada por la SEC a un individuo o firma cuando la entidad planea tomar acciones legales contra ellos, y le da al destinatario la oportunidad de argumentar porqué no deberían imputársele los cargos.

En su forma 10-K, Goldman señaló que "la firma presentará una exposición en su defensa e intentará dialogar con el personal de la SEC con la intención de atajar sus preocupaciones". Un portavoz del banco declinó comentar si personas de la firma, en lo individual, habían recibido también una notificación Wells. La autoridad ha sido criticada en el pasado por presentar cargos contra bancos sin nombrar a individuos en particular.

De ser imputado, sería la segunda ocasión en que el banco está en el punto de mira de la SEC por su papel en la suscripción de obligaciones hipotecarias en el momento más duro de la crisis financiera. A mediados de 2010, la SEC demandó a Goldman por ocultar a los inversionistas que los bonos incluidos en una obligación de deuda colateralizada llamada "Abacus" habían sido seleccionados por el gestor de fondos hedge John Paulson, quien tomó una posición corta apostando al fracaso de Abacus. Goldman pagó 550 mdd en un acuerdo con la SEC para zanjar los cargos.

En 2006, Goldman suscribió 12,900 mdd de obligaciones hipotecarias de alto riesgo. Aún no está claro a qué obligaciones se refieren los nuevos cargos presentados por la dependencia. En 2007, la revista Fortune publicó un reportaje que diseccionaba una de las obligaciones hipotecarias por 494,000 mdd comercializadas por Goldman en 2006, que causó grandes pérdidas a los inversionistas.

De la misma forma, Wells Fargo reveló el martes que había recibido una notificación Wells remitida por la SEC en relación a las revelaciones que hizo sobre una obligación hipotecaria de alto riesgo. La SEC, al parecer, está en proceso de interponer una nueva ronda de cargos contra algunos bancos y firmas de Wall Street por sus actividades asociadas con títulos hipotecarios al final del ‘boom' de las hipotecas subprime.

Regulación china de los hedge funds

Los reguladores financieros chinos decidieron, en principio, permitir a los hedge funds aumentar el capital en China bajo dos condiciones: deben registrar al hedge fund en Shanghai, y sólo invertir en mercados fuera de China. Según personas relacionadas con el tema, la Oficina Municipal de Servicios Financieros de Shanghai, es el principal impulsor del plan de la ciudad para convertirse en un centro financiero global para 2020, ha recibido directrices de reguladores de valores y de divisa extranjera de China, los que permitirá a las empresas de administración de activos extranjeros postular para establecer hedge funds en yuanes. Estos fondos suelen colocar apuestas a corto plazo, y por lo tanto, son especulativos por naturaleza.

Muchos fondos de cobertura extranjeros han encontrado que es más difícil recaudar dinero de inversionistas occidentales desde la crisis financiera mundial de 2008, que afectó negativamente a la industria de los fondos de cobertura, particularmente en Estados Unidos.

El aumento de capital en China es atractivo porque entregará a los hedge funds otra vía para adquirir dinero en efectivo, incluso si vienen con potenciales riesgos de tipo de cambio a través de la conversión de los yuanes a otra moneda, como los dólares estadounidenses, y luego se vuelve a yuanes a la hora de pagar a los inversionistas chinos.

Beijing ya permite a los inversionistas extranjeros operar en fondos de capital privado denominados en yuanes. Esos fondos, por lo general, tienen una visión a largo plazo, tienen que ser invertidos en China. Jugadores occidentales de capital privado como Blackstone y TPG han establecido ese tipo de fondos porque buscan invertir en empresas chinas. Beijing no quiere que éstas inviertan en los mercados locales, pero son libres de hacerlo en cualquier clase de activos fuera del continente.

Estrategias para invertir en hedge funds

Durante años, los hedge funds han mantenido un cierto nivel de misterio acerca de la forma en que operan. Si bien es imposible descubrir y entender cada uno y su estrategia dado que existen–literalmente- miles de ellos, hay algunas constantes en cuanto a estilo de inversión, métodos de análisis empleados y otras preferencias. A continuación le contamos cinco secretos que podrían ayudarnos a entender el éxito de los hedge funds.

Seguir de cerca el flujo de efectivo. Si bien hay muchos indicadores para tener en cuenta antes de invertir, muchos hedge funds tienden a seguir de cerca un indicador clave. Ellos nunca pierden de vista el flujo de caja y dependen de ella a la hora de tomar una decisión. Esto tiene una explicación lógica. El flujo de capital y los informes que presentan las compañías revelan muchas cosas sobre una empresa, tales como si la firma ha invertido, si ha tomado dinero de terceros, entre otras. Es por eso que debido a los detalles que brindan estas operaciones, se considera que el flujo de capital es una herramienta muy valiosa para los hedge fund.

Ejecutar operaciones a través de más de un bróker. Cuando alguien compra o vende una acción tiende a hacerlo a través de un bróker. La transacción es generalmente simple y directa, pero los hedge funds en su esfuerzo por exprimir hasta la máxima ganancia, tienden a comerciar a través de varios brókers dependiendo de quién ofrece la mejor comisión, la mejor ejecución u otros servicios para asistir al hedge fund.

El uso de apalancamiento y derivados. Los hedge funds suelen utilizar el apalancamiento para ampliar sus ganancias. Ellos pueden obtener préstamos créditos para financiar la compra. La versión corta de la historia dice que si la inversión puede generar un rendimiento lo suficientemente grande para cubrir los costos por intereses y comisiones (de los fondos prestados), este tipo de comercio puede ser una estrategia muy eficaz. La desventaja es que cuando el mercado se mueve contra el hedge fund y su apalancamiento, el resultado puede ser devastador. En tales condiciones, el fondo tiene que no sólo enfrentar las pérdidas, sino también el costo de los préstamos.

El conocimiento único de buenas fuentes. Muchos fondos de inversión mutuos tienden a basarse en la información de los bróker y  de sus fuentes de investigación propias.  Los hedge funds, especialmente aquellos que mantienen carteras concentradas, a menudo tienen la capacidad y voluntad de llegar a conocer una empresa muy bien y eso es sin dudas una gran ventaja.

Saben cuándo salir. Parecería que muchos inversores compran con una única cosa en mente: ver subir el precio de las acciones. No hay nada malo en querer ganar dinero, pero muy pocos inversionistas consideran su estrategia de salida, ni a qué precio y bajo qué condiciones van a considerar la venta. En ese sentido, los hedge funds son una raza completamente diferente.  A menudo se ven involucrados en una acción con la intención de tomar ventaja en una determinada circunstancia, tal como los beneficios derivados de la venta de un activo, la presentación de un informe de resultados, las noticias de una adquisición acumulativa o algún otro catalizador.

En definitiva, aunque son misteriosos, los hedge funds utilizan tácticas y estrategias que están disponibles para todo el mundo. Ellos, sin embargo, a menudo tienen una clara ventaja cuando se trata de contactos en las industrias, brókers y la posibilidad de acceder a información sobre precios y el comercio. ¿Tal vez es por eso que suelen hacer inversiones que para un inversor que no tiene experiencia ni acceso a tanta información suelen ser muy arriesgadas?

 

Offnews.info (Argentina)

 



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