El trampolín de los precios del gas natural y del petróleo es gran para los consumidores, economía estadounidense y los mercados financieros globales, ¿verdad? No tan rápido. Debido a que Estados Unidos está disfrutando de una expansión histórica en la producción de energía y el sector es más crucial que en cualquier momento en las últimas décadas para la economía en general. Que los precios se hundan representa un arma de doble filo para la economía y un desafío para los inversores.
El bottom line: si los precios del petróleo
se mantienen a los precios actuales, cerca de 80 dólares por barril, los
consumidores y las empresas disfrutarán de menores costos de la energía, mientras
que las empresas de energía más fuertes continuarán beneficiándose. Los
inversores deben buscar acciones de energía más fuertes que han sido
injustamente golpeadas y podrían ser gangas, dicen los analistas, junto con las
empresas que podrían beneficiarse de una energía más barata. Pero si el
petróleo cae a 70 dólares o menos, la extracción de petróleo y gas
probablemente se desacelerará, poniendo un cepo al boom que movió a toda la
nación hacia la independencia energética.
Los precios de
la energía siguen siendo "más que
suficientes para permitir que la revolución energética de Estados Unidos siga siendo
un motor de crecimiento importante en la economía estadounidense",
dijo Daniel Arbess, que dirige el fondo de cobertura Xeriom y es socio en Perella
Weinberg Partners. Argumenta que los shares de crecimiento de las empresas de
energía americanas permanecen atractivos, así como los stocks de las
aerolíneas. "Los precios del
petróleo más bajos son buenos para la economía estadounidense, bueno para los
stocks estadounidenses", dijo.
Los inversores
están respirando un profundo suspiro de alivio cuando los mercados financieros
se han recuperado, después de varias semanas de dificultad. La caída de los
precios de la energía ha ayudado, dicen algunos.
El negocio de la
energía ha sido uno de los conductores más importantes de la economía. El país
produce actualmente cerca de nueve millones de barriles diarios de crudo,
frente a tan sólo cinco millones de barriles de hace seis años más o menos.
Pero los precios del petróleo han bajado un 24% desde un máximo reciente de 107
dólares en junio, y los beneficios para los productores de energía
probablemente caerán. La semana pasada, el gigante petrolero BP fue el primer
en reportar ganancias que se vieron afectadas por los bajos precios del
petróleo.
Los altos
precios del petróleo impulsaron la expansión de la energía hacia técnicas de
perforación costosas, como la fracturación hidráulica, económicamente factible.
Ahora, los estados ricos en petróleo podrían ver el crecimiento del empleo más
lento. Pero las empresas que son grandes consumidores de petróleo y gas
probablemente se beneficiarán. JP Morgan sostiene que la caída de los precios
de los combustibles podría beneficiar a las compañías aéreas estadounidenses en
los próximos años.
El banco señala
que se esperan márgenes operativos de la industria 11% que podrían alcanzar un
récord de 14% en 2015, gracias a un estimado de 4 billones de dólares en el
declive de las facturas de combustibles. Los márgenes podrían alcanzar 15% en
2016. El banco mejoró la clasificación de Southwest Airlines.
Las acciones de retail y restaurant podrían recibir un
impulso si los precios de la energía siguen siendo en estos niveles o caen aún
más, dijo Blaze Tankersley, jefe de estrategia de mercado para BayCrest
Partners, ya que los consumidores obtienen un descanso. En 2012, las familias
con ingresos inferiores a los 50.000 dólares gastaron un promedio de 21% de sus
ingresos en energía, según Bank of America Merrill Lynch.
El U.S. Energy
Information Administration espera que los precios de retail de la gasolina, que
han disminuido 64 centavos por galón en los últimos meses, sigan cayendo en las
próximas semanas. Por primera vez desde diciembre de 2010, el precio promedio
domestico de los surtidores es inferior a 3 dólares por galón. Eso podría
impulsar el gasto de los consumidores en los días de fiesta. Es una de las
razones de confianza del consumidor de Estados Unidos se encuentra en los
niveles vistos por última vez antes de la crisis de la vivienda.
"Mientras que la producción nacional de energía
ha recibido mucha atención últimamente, el hecho es que casi el 90% de la
economía estadounidense son compradores de energía", dijo Jack Ablin, jefe de inversiones de BMO Private Bank. Como
resultado de eso, Tankersley recomienda las acciones retail, incluyendo TJX TJX, Ross Stores and Target. "Es importante darse cuenta de que se
necesita tiempo para que los efecto de la energía más barata de resultados,
pero nuestra opinión es que este comercio va para largo y por lo que se
acumulan consumos", dijo.
Los inversores
deberían centrarse en los bien dirigidos master limited partnerships
públicamente negociados por entidades que generalmente poseen y operan las
tuberías de petróleo y gas, que han disminuido, dijo Ethan Bellamy de Robert W.
Baird & Co. Los ejemplos incluyen
Energy Transfer Equity (ETE) y Plains GP Holdings PAGP, que tienen
rentabilidad por dividendo de casi el 3% y altas tasas de crecimiento. "La recesión vio alguna venta indiscriminada
de muy alta calidad, los modelos de negocios son altamente resistentes",
dijo Bellamy.
Tranquilidad
inflacionaria
La fuerte caída
en los precios del petróleo y la valorización del dólar hicieron el escenario
para la inflación aún más tranquilo en Estados Unidos. Los índices que miden la
evolución de los precios al consumidor están bien por debajo de la meta de
largo plazo de la Fed (el banco central americano), del 2%, y pueden caerse a
un 1% en el acumulado en 12 meses en los próximos trimestres.
Además de dar
algún aliento para que los americanos gasten más, ese alivio inflacionario abre
espacio para que la Fed continue por un buen tiempo con la política monetaria
expansionista. En el comunicado emitido después de la reunión, en que anunció
el fin del programa de compra de activos, la Fed citó el declive de la
expectativa de inflación y la caída de los precios de energía. Sin embargo,
afirmó también que la probabilidad de los índices de que precios sigan
persistentemente debajo del 2%, disminuyeron un poco desde el comienzo del año.
En plazos más
cortos, sin embargo, a apuesta dominante entre los analistas es que la
inflación va a ceder. La economista Laura Rosner, de BNP Paribas, hizo
reducciones considerables en las estimaciones para el índice de precios al consumidor (CPI, por
sus siglas en inglés) y para el indicador de los gastos de consumo personal
(PCE, por sus siglas en inglés), que sirve de referencia para la meta de la Fed
del 2%. La caída de los precios de los combustibles es el principal motivo para
el corte en las proyecciones, dice Rosner. En cuatro meses, el precio de la
gasolina cayó algo como un 17% en Estados Unidos. En ese escenario, espera que
el CPI en 12 meses, que se quedó en un 1,7% hasta septiembre, cierre abajo del
1% en el primero y en el segundo trimestres de 2015. Antes, las previsiones
eran del 1,4% y un 1,3%. El PCE, que en los 12 meses hasta agosto subió un
1,5%, debe quedar un poco por encima de un 1% en la primera mitad del año que
viene.
Las estimaciones
de BNP Paribas consideran que los precios de la gasolina seguirán en caída
expresiva hasta el fin del año, antes de que se estabilicen y que retomen los
niveles anteriores al choque en el fin de 2015. Para Rosner, el dólar más
fuerte tiene algún efecto en los precios, pero el gran impacto vendrá del
retroceso de los combustibles. La moneda americana se ha valorado porque Estados Unidos crece más que la zona del euro
y Japón, y el país ya entró en una fase de normalización de la política
monetaria. Los intereses americanos deben subir antes que en la zona del euro o
en Japón. Los precios en caída del petróleo también deben tener impacto indirecto
sobre el núcleo de inflación, que excluye las variaciones de energía y
alimentos. La caída de los combustibles, por ejemplo, reduce el coste de
producción de otros bienes y servicios, como observa en informe Paul Dales,
economista-senior para Capital Economics.
"La relación no es perfecta, pero sugiere que
cambios en los precios de energía pueden llevar hasta 15 meses para llegar al
núcleo de la inflación", escribe. Dales estima
que una caída de 6,7 puntos porcentuales en la inflación de energía disminuye
el núcleo en 0,3 puntos. Ya en las cuentas de Goldman Sachs, la valorización
del dólar debe quitar 0,1% más del núcleo del PCE, y el efecto puede ser aún
mayor se la moneda americana continuar a avanzar en relación a otras divisas.
El banco apunta aún las expectativas de inflación y el crecimiento global más
débil como "factores menores"
que también pueden contribuir para índices de precios más bajos.
Analistas no ven
un riesgo elevado de un cuadro deflacionario en Estados Unidos, apuntando
diferencias en relación a la situación de la zona del euro. El alivio en los
precios hoy ocurre principalmente por la caída de las cotizaciones del
petróleo, mientras en Europa hay una insuficiencia crónica de la demanda. Por allá, la amenaza de una
espiral deflacionaria es mucho más fuerte que Estados Unidos. Rosner resalta
las perspectivas favorables para el crecimiento de la economía americana, que,
para ella, puede crecer a una tasa anualizada del 3% por varios trimestres. La
creación de empleos mejoró y la política fiscal dejó de congoja sobre la
actividad. Además de eso, la caída de los precios de la gasolina puede tener el
efecto benéfico de elevar la renta disponible del consumidor. Una reducción del
20% de las cotizaciones de la gasolina puede estimular el crecimiento anual
entre 0,1 y 0,4%, estima BNP Paribas.
¿Seguirá
cayendo el precio del petróleo?
La caída en el
mercado petrolero no ha terminado todavía. Ese es el mensaje de Jeffrey
Gundlach, el famoso inversionista de bonos que predice que el precio del barril
de crudo se hundirá otros 10 dólares más (ahora cotiza en 80 dólares por
barril). Aunque otra caída en el precio pondría contentos a los consumidores
estadounidenses (en EU el galón se ubica en 2.70 dólares en promedio en las
gasolineras) ese descenso podría significar un problema para los proyectos
energéticos que impulsan la economía estadounidense.
“Pienso que bajará a 70 dólares y si lo hace,
entonces es adiós al fracking. Le diremos adiós a la importante generación
de empleo aportada por el fracking porque ese método se volverá
demasiado caro si puedes comprar el petróleo a 70 dólares el barril”,
señaló Gundlach la semana pasada en la Conferencia de ETF.com sobre renta fija.
Esas
preocupaciones ayudan a entender por qué los precios de las acciones de
compañías energéticas dedicadas a la exploración como Apache y Newfield
Exploration han sido vapuleadas en las últimas semanas, toda vez que los
inversionistas están observando cómo el precio del crudo se desploma en una
espiral descendente.
Si bien Gundlach
reconoció que la desaceleración económica de China está afectando los precios
del petróleo, identificó otros factores geopolíticos que sustentan sus
predicciones bajistas. “Estoy convencido
que Arabia Saudita quiere que el precio del petróleo esté en 70 dólares”,
dijo Gundlach, CEO y Director de Inversiones de DoubleLine con sede en Los
Ángeles.
Lo anterior
porque el presupuesto del país árabe puede darse el lujo de tener precios
reducidos del petróleo en comparación con otras naciones productoras de crudo,
incluyendo su archirrival Irán. Arabia Saudita sorprendió recientemente al
elevar su producción en medio de la caída de los petro-precios. Refiriéndose a
Irán, Gundlach afirmó “A ellos no les
importa si caen en un déficit de corto plazo porque prefieren afectar a
aquellos que los amenazan en el Medio Oriente”.
El descenso en
los precios del petróleo también significaría malas noticias para Rusia, que
depende enormemente de la renta petrolera para equilibrar su presupuesto. La
semana pasada, la calificadora Moody’s citó la caída de los petroprecios en su
decisión para bajar la calificación crediticia de Rusia a dos niveles por
encima del estatus "basura."
Gundlach, de 54
años, ha tenido un ascenso estelar en los últimos años, especialmente ante las
dificultades que ha enfrentado su rival Bill Gross, el fundador del gigante de
bonos Pimco. DoubleLine se ha beneficiado de la sorpresiva salida de Gross de
Pimco el mes pasado. Los inversionistas sacaron su capital de Pimco, mientras
que DoubleLine ha disfrutado un alza en los flujos de capital. Antes de
abandonar Pimco, Gross intentó convencer a Gundlach de asociarse para formar
una poderosa mancuerna en el mundo de la renta fija. Según Reuters, Gross le
dijo a Gundlach “Yo soy Kobe y tú eres
LeBron James”.
Aunque no se
concretó la alianza, Gundlach sabe lo que es una salida forzada. Él fue
despedido en 2009 por TCW Group tras un desacuerdo sobre el control de su
división de renta fija. Desde entonces, Gundlach ha apuntalado el liderazgo de
DoubleLine dentro del mundo financiero. Hacia el final del segundo trimestre,
la firma gestionaba cerca de 52,000 millones de dólares en activos. Y eso fue
antes de que los inversionistas dejaran Pimco y se refugiaran en los brazos de
Gundlach.
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